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PVC學名叫聚氯乙烯，是五大通用塑料之一。與其他塑料相比，PVC具備耐化學腐蝕性、電絕緣性、阻燃性、質輕、強度高且易加工等特點，因此在建筑材料、工業制品、日用品、地板革、地板磚、電線電纜、密封材料、包裝膜等多領域廣泛應用，市場需求巨大。與此同時，PVC也存在強度差、韌性差、加工性能差、易老化變質等等，為了彌補這些缺點，通常需要在其加工生產過程中添加各種塑料助劑，以生產出符合各種應用要求的PVC制品。因此，伴隨著PVC市場規模的不斷壯大，塑料助劑的市場需求也隨之增加。塑料助劑根據功能劃分，可以分為增塑劑、熱穩定劑、抗氧劑、加工及抗沖改性劑、阻燃劑、潤滑劑。其中，熱穩定劑是使用量第二大的品種。本期企業放大鏡就來聚焦一家全球PVC行業熱穩定劑的優秀供應商——安徽佳先功能助劑股份有限公司（簡稱：佳先股份）。來源：佳先股份公司官網專注于PVC熱穩定劑助劑領域佳先股份成立于2006年，是一家專業從事新型環保、無毒PVC輔助熱穩定劑研發、生產和銷售的高新技術企業。β-二酮化合物主要用于PVC制品的助熱穩定劑，經過多年發展，公司已成為β-二酮化合物工業化應用領域環保熱穩定劑主要供應商之一。公司主要產品為DBM（二苯甲酰甲烷）和SBM（硬脂酰苯甲酰甲烷），是生產熱穩定劑的助劑，與硬脂酸鹽類熱穩定劑復配，起到改善PVC的初期著色、抑制鋅燒、提高熱穩定性和光穩定性的作用。β-二酮類產品二苯甲酰甲烷鈣來源：佳先股份公司官網據介紹，DBM和SBM先后被認定為安徽省重點新產品、安徽省高新技術產品。其中，DBM最終應用于PVC軟制品和硬制品，如薄膜、PVC異型材、PVC管材管件、電線電纜、板材等，SBM是經美國FDA許可的食品級β-二酮產品，廣泛應用于玩具、食品包裝袋、醫療器械和水杯等。公司產品應用領域來源：佳先股份公司官網2017年-2019年，佳先股份主要產品β-二酮類產品（即DBM和SBM）銷售收入分別為1.28億元、1.45億元和1.56億元，其中DBM占當期營業收入比重的80.58%、78.76%、82.61%。2020年，公司收購了安徽沙豐新材料有限公司（簡稱：沙豐新材料）67%股權，并于2020年12月完成股權轉讓交割及股東變更工商登記，硬脂酸鹽類產品為公司創造2162.59萬元銷售收入，179.69萬元的凈利潤。佳先股份2021年上半年營業收入構成來源：公司2021年半年報2021年上半年，佳先股份實現營業收入1.96億元，同比增長182.47%。剔除因合并沙豐新材料所增加的銷售收入，公司β-二酮類產品實現銷售收入0.86億元，較2020年同期增長24.46%，較2019年同期增長17.54%，公司保持了內生增長的態勢。公司經營業績穩定收購塑造新增長點2016年-2020年，公司主營收入分別為1.11億元、1.28億元、1.45億元、1.56億元和1.44億元；同期凈利潤分別為2404萬元、1629.62萬元、2530.01萬元、3570.62萬元和2749.63萬元，整體保持正增長。2021年上半年，公司營業收入1.96億元，同比增長182.47%；凈利潤2040萬元，同比增長13.42%。此外，在這五年期間，公司毛利率和凈利率穩中有升。2020年，公司毛利率和凈利率有所下滑，主要原因是受公司并購影響。前面提到，佳先股份以9045萬元的交易對價，購買了沙豐新材料67%股權，2020年，該標的公司營業收入和凈利潤分別為1.87億元和1950萬元，凈利率10.4%，大幅低于公司原有業務凈利率水平。佳先股份部分財務數據來源：Wind數據2016年-2020年，公司經營性現金流凈額合計為1.61億元，高于同期凈利潤總和，凈現比達到了1.08，說明公司盈利質量較高。以應收賬款為例，2016年-2020年，佳先股份應收賬款分別為1572.25萬元、1693.91萬元、1146.63萬元、1919.16萬元和4172.74萬元，頭四年整體保持穩定，2020年主要受并購沙豐新材料影響，導致公司應收賬款總額增加2088.65萬元。從財務數據看，公司的經營情況比較穩健。為什麼要收購沙豐新材料？前面提到，2017年-2019年，公司主要產品為DBM和SBM，其中DBM的營收占比為80.58%、78.76%、82.61%。也就是說，DBM銷售收入占比較大，公司產品結構較為單一。而沙豐新材料的主要業務為脂肪酸鹽、脂肪酸酯產品及其混合物的研發、生產、銷售及技術服務，因此，通過收購沙豐新材料可以豐富產品種類，降低產品結構單一帶來的市場風險。收購的核心邏輯還是在于雙方能夠在產業鏈上實現協同，符合公司打造“全球PVC熱穩定劑供應商”的戰略愿景。具體來說，PVC環保熱穩定劑需要添加十幾種助劑，而沙豐新材料生產的脂肪鹽酸是其中用量較大的一種助劑。當然，沙豐新材料的盈利能力也是促成收購的重要原因。2020年，沙豐的營業收入和凈利潤分別為1.87億元和1950萬元，2021年上半年又實現1.09億元的銷售收入，同比增長41.37%。也就是說，通過此次收購無論在業務布局還是整體盈利能力方面，都能夠產生積極的正面作用，為公司創造更多的發展機會。爭當全球PVC熱穩定劑最佳供應商PVC制品廣泛應用于建筑材料、工業制品、日用品、地板革、地板磚、管材、電線電纜、發泡材料、密封材料等領域。其中，管材、管件和型材、門窗是用量較大的領域。根據國家統計局的數據，2010年-2018年我國PVC消費量呈逐年增長趨勢，截至2018年末，PVC消費量達到1889萬噸，年復合增長率為5.53%。來源：《中國塑料工業年鑒2019》具體來說，根據《中國塑料工業年鑒2019》顯示，在中國PVC下游消費結構中，33%應用于管材、管件領域，21%應用于型材、門窗領域，11%應用于薄膜領域，9%應用于地板革、壁紙、發泡材料等領域。由此可見，PVC制品的應用領域十分廣泛，市場潛力非常廣闊。在PVC制品市場需求增長的帶動下，PVC熱穩定劑助劑行業也迎來了快速發展。上世紀80年代以來，雖然熱穩定劑在應用技術上的進步相對緩慢，但在環境保護方面卻越來越活躍，世界各國對PVC生產和加工過程中對環境造成的污染問題越發重視。在這樣的背景下，熱穩定劑不斷朝著無鉛化、環保化的方向發展，硬脂酸鹽類逐漸代替目前占比最高的鉛鹽類熱穩定劑，環保型硬脂酸鹽類熱穩定劑的需求將會不斷增長。由于單純的硬脂酸鹽類熱穩定劑不能單獨使用，需要根據產品加工工業和用途進行復配多種化合物，而β-二酮化合物作為硬脂酸鹽類熱穩定劑助劑，能提高熱穩定性、抑制鋅燒和光穩定性，因此成為該類熱穩定劑不可缺少的組成部分。目前，β-二酮化合物中能夠工業化應用的產品主要為DBM、SBM和OBM。據不完全統計，目前市場DBM和SBM產能合計約1.5萬噸，佳先股份的產能為3600噸，產能占比約24%，隨著新增年產2000噸SBM產能的落地，公司產能將得到進一步的提升。公司未來的發展機會，主要體現在以下幾方面：第一，在PVC下游制品需求的帶動下，PVC熱穩定劑助劑行業也將快速發展；第二，在節能環保的大趨勢下，環保型硬脂酸鹽類熱穩定劑的需求不斷增加；第三，隨著產能的增加，佳先股份的市場份額有望進一步提升。此外，隨著年產3.5萬噸硬脂酸鹽擴建項目的實施，加上現有在產的3萬噸產能，沙豐新材料硬脂酸鹽類產品合計產能6.5噸年，產品供應能力將顯著增強。也就是說，隨著公司業務產業鏈進一步延申，佳先股份有望成為全球PVC熱穩定劑的強勢供應商。市場相關分析意見僅供參考非薦股投資者據此操作風險自負股市有風險，入市須謹慎來源丨東亞經貿新聞報道組編輯丨又又審核丨李壯張桂鳴終審丨韓大川發現“在看”和“贊”了嗎，戳我試試吧

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